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　　1.公司根本环境文灿股分主营汽车铝压铸紧密件和车身件建立，告竣低压、高压和重力锻造三大铝压铸工艺全笼盖，低压压铸工艺首要利用于古板燃油车和新动力汽车的能源总成体例和车身构造件等，高压压铸工艺首要利用于新动力车大三电体例和底盘体例等，重力压铸工艺首要利用于底盘体例等。公司客户包罗群众、奔跑、特斯拉、蔚来、小鹏、幻想等国表里着名车企和采埃孚、麦格纳等大型国际worker1。

　　2.公司成长进程文灿股分创造于1998年；2004年打入日本墟市；2006年进军德国墟市；2015年供货特斯拉；2016年与蔚来张开正式互助；2018年上交所上市；2020年收买法国百炼团体。

　　3.墟市空间及后劲一体化压铸指的是车身件的一体化，即本来妄图中多个零丁、涣散的小件颠末从头妄图高度集成，再使用压铸机停止一次成型，节略焊接的进程直接获得一个完备大部件，一体化车身件尺寸大、资料特别、模具庞杂、建立工艺难度较高，必要大吨位压铸机停止出产。一体化压铸具有经济性和高效性，电动化期间一体化历程将提速。比拟于古板车，在电动车期间咱们以为主机厂将会加码一体化压铸，首要有四点缘由：1）一体化压铸的经济性较着，下降本钱；2）一体化压铸的节奏更快，比拟于古板车电动车迭代周期更短，一朝推出爆品必要加紧出产推向墟市；3）电动车轻量化须要，与古板车比拟，因为续航焦急电动车的轻量化须要增添；4）新权势车企的入局加强了一体化压铸的大概性，电动车尚不完整平台化出产，特别是后进入的新权势车企不冲压、焊接产能，转型负担小，更有能源和志愿去推行一体化压铸工艺。2021*025年，一体化压铸4年CAGR到达134.5%。汽车后座板的单车代价约2200元，2021年只要特斯拉helpY利用，对应墟市空间约9亿元。在单车代价上，跟着一体化压铸的手艺进级，车身一体化可利用规模将从今朝的后座板扩大至前车身、底盘电池托盘、车门，对应单车ASP无望从2200元晋升至14400元；在遍及率上，按照今朝主机厂的一体化志愿，愈来愈多的车企将慢慢采取一体化压铸停止出产，2025年搭载一体化压铸车型销量无望加紧晋升至303万辆。按照咱们测算，对应2021*025年一体化压铸的墟市空间将从9亿元摆布晋升至273亿元摆布，CAGR为134.5%。

　　4.合作格式及超过对方的有利形势海内今朝有文灿股分、拓普团体、广东鸿猷等企业出产铝压铸车身件，文灿股分是海内最先研讨及利用真空低压锻造工艺出产铝合金的企业，是海内大范围量产铝合金车身构造件的赶上企业，产物根本笼盖全数铝合金车身构造件半岛体育平台官方。

　　公司于今已有200多个铝合金车身构造件的量产名目经历，公司的压铸件力学机能到达抗拉强度315MPa，屈就强度204MPa，断后延长率为8.5%，最小壁厚1.3妹妹，最大尺寸1400妹妹×510妹妹×350妹妹，已告竣庞大、庞杂、薄壁一体化与轻量化建立，在手艺上公司赶上海内同业4**年的。公司从2020年开端准备一体化压铸，在资料、模具、压铸工艺、压铸装备上均有超过对方的有利形势：在模具上，公司设有模具公司，此前全部车身件的模具都是自立妄图建立，是海内少量具有庞大和庞杂模具克己才能的汽车铝合金压铸企业。在资料上，一体化压铸件件大（后座板投影面积约1.5m*1.5m，分量约40kg），思索形变题目没法停止热处置，必要研发铝合金免热处置资料，资料触及多个微量元素的配比，必要对庞大铝压铸车身件有较深的沉淀和会意行动支持，公司已和供给商配合研收回免热处置铝合金资料，公司把握了全进程的配方和成份恳求，资料具备排他性。高真空压铸工艺上，公司采取高真空压铸手艺出产车身构造件，该手艺使型腔线毫巴实行，更好地晋升资料呆板机能。压铸装备上，与力劲互助领先结构，2021年5月公司与力劲科技签约订购7台套庞大压铸单位，包罗两台6000吨、三台4500吨、一台3500吨、一台2800吨，7台压铸机均为力劲旗下意德拉X-PsystemS系列两板式压铸机，此中1台6000吨压铸机已交货并安设调试终了，别的1台6000吨压铸机将于22年2月托付。2021年8公司又与力劲科技在宜施工厂进行9000T超等压铸单位签约典礼，9000T压铸机将于22年2月尾竣事托付，助力公司出产庞大一体化车身构造件。5.滋长启动和态势公司是海内汽车铝压铸行业领军企业，是海内少量同时把握高压、低压、重力锻造企业，公司在铝压铸车身件上赶上同业、沉淀较深，并鉴于此前瞻结构一体化压铸车身件范畴，一体化车身营业为公司焦点增量看点。一体化压铸工艺可能告竣轻量化、降本、进步出产效力，由特斯拉引颈多家车企也已跟进，是汽车电动化转型下的扩容蓝海范畴，无望倾覆古板冲压焊接工艺，潜伏利用规模较大、单车代价较高、墟市空间较大且增速快。而由于资料特别、模具庞杂、压铸进程掌握难度大，一体化压铸工艺今朝壁垒较高。因为一体化压铸件是更大、集成度更高的车身件，文灿股分具备10年庞大铝压铸车身件经历，赶上超过对方的有利形势较着且已取得庞大定单，公司一体化压铸客户拓展进度无望超预期，将充朋分用新财产趋向盈余。客户构造连续优化，汽车轻量化加快翻开公司滋长空间。公司客户资本富厚，多为国表里着名品牌厂商，公司已与采埃孚天合、威伯科、麦格纳等甲第供给商及群众、奔跑、特斯拉、上海蔚来、小鹏汽车等整车厂成立互助关联。新动力车渗入率加快下，公司主动开辟新客户并加深与新动力车厂商互助，今朝公司已与特斯拉、上海蔚来、小鹏汽车等电动车新权势签定了和谈，公司手握富足定单，功绩增加空间广漠。收买大型国际轻量化零零件厂商，超过对方的有利形势互补下美满公司轻量化产物结构。6.财政数据2021年公司告竣营收同比增加57.97%至41.12亿元，5年复合增加率27.57%；告竣归母净成本同比增加15.48%至0.97亿元；告竣扣非归母净成本同比增加3.57%至0.87亿元；告竣运营勾当现款流同比降落47.00%至4.15亿元，5年复合增加率5.21%。2022Q1公司告竣营收同比增加18.35%至12.43亿元；告竣归母净成本同比增加58.32%至0.79亿元；告竣扣非归母净成本同比增加58.20%至0.77亿元；告竣运营勾当现款流同比降落99.72%至47.97万元。

　　停止2021年Q1，公司总财产62.21亿元，股东权利27.90亿元，欠债总数34.31亿元，财产欠债率55.15%；欠债方面，活动欠债22.23亿元，占比54.79%，非活动欠债12.08亿元，占比35.21%；财产方面，活动财产24.19亿元，占比38.88%，非活动财产38.02亿元，占比61.12%。

　　7.买卖特征查理芒格：持久来看，股价年收益率即是净财产收益率。是以，净财产收益率是一门买卖研讨的重中之重。从杜邦剖析拆解三种买卖模子，第一种是它做的事他人做不了(差同化，有形财产、经济商誉，需存眷企业的天花板)，第二种它做的事比他人做的更好且能反复做(范围效力，财产的扩大，需存眷跟着范围的扩大成本率的晋升)，第三种杠杆型。

　　从杜邦剖析拆解买卖模子来看，文灿股分属于第二种买卖模子——范围经济。公司财产周转率19年降落至低点0.45，随即逐年进步至21年0.71，跟着一体化营业成长，估计公司将来公司一直进步。

　　公司毛利率呈降落，2021年因为缺芯、铝价大幅飞腾、外洋疫情频频、运脚等外部多重打击，公司赢余才能承压，2022年跟着铝价从高位回落、公司营业构造的优化（毛利率较高的新动力名目放量）和范围效力的开释，公司毛利率程度将得以较着改良。公司成本率无望企稳上升。

　　公司财产欠债率18年commercialism降落至低点29.19%，随即逐年飞腾至22Q1高点55.15%，从公司汗青财产欠债率程度和在财政危险束缚下，公司财产欠债率连结安稳。

　　综上所述，公司最近几年来净财产收益率呈降落趋向，估计将来公司净财产收益率无望企稳上升。8.估值及机构赢余展望

　　按照机构分歧性展望，文灿股分2024年功绩增速在40.43%摆布，近5年复合增加率61.21%，EPS为2.95元。今朝股价69.504元，对应2024年估值是PE23.56倍摆布，PEG0.58摆布。9.首要的危险一体化压铸进度不迭预期；铝价飞腾；客户新车型爬坡不迭预期的危险。以上梳理也不过一个开端。中持久来看，代价取决于方向的质地，短时间来看，价钱的偏离取决于预期差，是以不组成所有投资创议，有危险，投资需慎重。参照文《道歉及我对代价投资的一点思虑》